又到了年报季。

这一两年我实在是太忙了，牛马没有自己的时间，就算有也是非常碎片化的，要挤出整块空闲的时间很难。

但是，还是要挤，读财报是挺好玩的事情，我的「股息当收入」计划就靠这些公司了哈哈。

营收

我就列了 2 年的收入、利润情况，整体而言趋于稳定，我觉得挺好的，回顾 2025 年是个保守的一年，我个人也没有职场的变动，稳字当头，招行看着也是如此。

利息支出大幅下降，存款利率、贷款利率都下降了，有时候存款利率下降更大，我们作为储户吃亏了，同时作为银行的小股东又受益了，这大概就是对冲吧。

其实，拉长 5-6 年的营收、利润表，2020 年后的波动就大幅降低了，营收、利润都没有很好也没有很差。我们知道银行和房地产是绑定的，现在房地产大幅缩水，银行能保持稳定，我觉得很好了，不要报太大希望。

利息收入

1、在净息差下降的情况下，净利息收入稳定了，也就是规模有扩张，等会看下资产负债情况吧。

2、信用卡利息收入下降，零售业务在下滑，正常吧，这种行情我们都趋于保守了，能降低支出就降低下吧，谁知道未来会发生什么呢？未雨绸缪更好。

非息收入

非息收入，咋一看整体而言有好有坏吧。

1、2025 年，A 股市场还不错，拉高了财富管理、资产管理的收入，受外界影响的，到了熊市了再跌一点。

2、我其实不爱做百分比的，比如增速、非息收入占比，第一原因是懒，拉表格做来做去麻烦，第二愿意是招行的业务比较稳定，没有大涨大跌，按照年份、季度拉一下，大致心里有个数，我跟踪比较粗糙的。。

3、银行卡手续费下跌比较多。银行卡手续费中，信用卡部分占比较高，比如年费、商户收单手续费、取现手续费。这一块竞争很大，所有银行还有大型互联网公司都来这里竞争。

2025 年，我还刷到一篇文章，讲的是招行信用卡的高端用户注销了招行信用卡，因为权益缩水而且服务降低。

这一点我不懂，不过我也有一些信用卡，都是入门款的，招行的就是比较「抠」，不出优惠，别人出优惠，我其实没有偏好的，谁家优惠多我就用谁的。

从我这种客户来看银行的业务，同质化的比例是很高的。优质银行需要从同质化中找到差异化。

资产负债

1、规模仍然在扩张，不错，银行最不能忍的就是规模停滞了，如果出现这个情况，就是红线、高危。

我不知道别人怎么理解的，在我的理解中，优质国家（我国）货币是需要扩张的，则其中的优质银行就需要承接货币扩张，如果银行不扩张了，则说明只能靠存量了，就容易内卷。

我们又不需要那么多股票，那当然优中选优了。

至于发达国家或者地区的一些银行，比如汇丰，它的规模变动就更小，2020 年后还收缩过，收缩期间股价很惨的，2023 年后又继续扩张了。它运气好，香港这一波真是承接了内地天量的流量啊，命好。

2、定期化的趋势还在。

也正常，公司也是一群人在经营嘛，人是环境的动物，但从我的观察来看，2026 年后国内又开始躁动了，只要心躁动起来，那么经济就会走向复苏。

躁动的观察点：一个是 AI 大模型让大家心浮气躁、担心被落下，另外是一线城市的楼市成交量还不错了。

不良

整体而言，不良还处在中高位，并且保持中，也就是说，资产质量还在消化当中。关注类贷款占比还提高了一些，也许 2026 年还是 2025 年的样子呢。

但招行的质量算很高的了，认定也比较严格，还好。

银行啊，只要开门经营，不良是必然的，而且会越来越大，毕竟规模也越来越大了。

利差、杠杆

净利差、净息差、收益率、成本率都降低，这就是降息周期吧，大家都被按在地上不动弹了。

这也是这五六年压制招行的核心，虽说招行被称为「零售银行」，但它的净利息收入占比还是高的，还是依赖「利差」，而这几年我们的各个行业都处于「换挡」期。

但是降幅已经逐步变小了，影响也越来越小了，也许 2025-2027 就是筑底呢，这几年招行的基础在变好，虽然没有赚更多的钱。

拨备

这是让人心安的几个科目，不过整体也略有降低，是那种高位微降。

持续经营的底气就是在这里，可以放心开展业务，继续发放贷款，未来有不良了也有底气核销，不至于缩手缩脚。

经济是有周期的，万一过几年又变好了呢？从这里也可以看出，招行是顺周期的行业，当然，其实大部分的行业都是顺周期的，之前还以为白酒不会呢，结果白酒拉了个大的，业绩根本就没有银行稳定。

真正没有周期的只有公用事业了，比如水电煤燃气、公路等等，现在这些公用事业有点贵，再等等，而且我看懂的也不多，未来慢慢再配置一些吧。说的就是你，长江电力。

支出

说实话，看完支出是叹了一口气，都为牛马，银行牛马也开始被波及了，人变多了，总的费用（薪资包）没变多少，而且也是 2020 年后趋于稳定了。

想想看，2020 年后加薪的多不多？

但是，银行上班还是不错的，至少没有裁员压力，压力转变为业绩压力、PUA 压力，这一点就因人而异了。

我看一季度开门红的时候，3.31 那天，银行还是很卷的，特别是农行，深有感触啊，他们拉存款是真卷，无效的卷，这一点还是招行好，没那么死板。

零售用户数据

1、分行、支行居然有增加，震惊。然后我看到零售客户是 2.24 亿，国内 13 亿人口呢，招行的天花板还早，还有很多年可以发展。

一家大型银行，大概率比人的寿命更长吧。招行 1987 年成立，39 年了，一个人能持有银行股票多少年呢？本来投资年限就不长，巴菲特全球就只有一个的，我是个普通人，就做普通事吧。

2、金葵花 AUM 没有公布了，担心舆论吧，正常，但趋势是在的，我们大概知道就好，未来就参考 2024 年吧，财富就是这样分配的啊，就算把数据藏起来也是这样，这是现实而不是观点。

3、整体的客户数量都是在慢慢向上。我跟踪了招行也有几年了，看到银行是个「慢变量」的行业，它很少一惊一乍的，就是逐步成长和迭代，在这过程中，能把事情做精细的银行就是好银行。

4、个人住房贷款余额增长一点点，还是要靠房贷来撑起半壁江山啊，个人住房贷款余额 / 零售贷款余额 占比都超过一半了，但这是不可持续的，未来希望招行能找到其他的增长点吧。

后续几年的跟踪中，我希望看到：消费贷、小微贷持续增长，零售理财、公募基金、代理保险和信托的增长。至于信用卡，看下能不能恢复吧，比如恢复到 2020 年。

批发金融业务

我看到招行的对公业务，第一感觉是「加量不加价」。

客户数、交易额都增加了，但营收和利润降低了，我是挺喜欢的，我喜欢看到客户数量增加，至于赚钱未来会赚的，急什么。

抓住一个客户，无论是企业还是个人，客户的存续时间都是很长的，按很多年来算的，来一个公司客户不容易的。特别是这种收缩期，搞公司的都是奉献者，是值得点赞的。

这几年的感觉来看，招行的零售承压了，但对公在缓缓变好，可别到时候对公强了，这就尴尬了，我整体是对零售有偏好的，因为 toC 的经营风险更低。

分红和质量

2025 有中期分红，分掉了 1 元了，剩余的在 202607 分。还不错。

ROE 持续降低，确实差点意思，好的制造业、食品饮料业都超过银行很多了，银行变普通了。

这 2 年净息差筑底，ROE 希望也是底部吧，但管理层说要守住 10% 的 ROE 啊，那还有很多下降空间，我… 还好这几年靠分红顶起来了，另外估值下降了，所以股价更扎实了一些。

另外，从房地产领域来看，不良高峰已过，吃亏的是买房个体和房地产公司，银行现在来看是挺安全的。

总结和展望

从 2021 年股价高点至今，招行经历了很多，包括前行长问题、房地产问题，估值从较高估值到现在很低，5 年时间，我觉得中等时长吧，我等得起。

我可以接受股价不涨的，大部分人不能接受的，因为我是工薪阶层，靠月薪的，我希望的是逐步、慢慢买，提高股数而不是市值，我比较的是利率和股息率。

这一点可以单独拉一篇来说说了，感觉我比较奇葩。

另外，从汇丰控股的情况来看，它在 2009 - 2023 都在低迷和徘徊，2023 至今股价一飞冲天，妥妥的「戴维斯双击」，南下资金让香港赚了很多，银行就是最大的受益者。中银香港也赚了很多。

内地银行也有这么一天的。

不过，回到现实中来，如果预期招行 ROE 会持续下降的话，如果有更好的选择，我会选择更好的。

我也在等机会，在积累当中，现在招行已经是第一大持仓了，我不会单吊的，所以不买不卖是最佳选择，分红的钱也许会加仓，或者买其他行业也可能。