有的公司 Q1 和年报是分开时间的，Q1 会晚点，比如招行。

看利润表，会发现业绩和 2024Q1 相比是下降的，是差点意思，所以第二天招行最多跌了 4%，就是这意思（后面半个月都涨回来了，还更高了）。

不过结合资产负债、不良等数据来看，招行的基础扎实，虽然营收利润下降，但并没有放松对资产质量的管控，这点挺好的，也难得。

因为调节银行的财报很简单，一堆科目和数字而已，把营收、利润调好看是不难的，既然招行没有调，就认为没必要，或者认为「做对的事情，做简单老实」的事情也好。

PS: 之间没跟踪 Q1 的数据，想着 Q1 数据也简单，不跟了，直接上~~ 其他嘛，从财报里看。

不管如何，数据说话，数据可以反应出高管的想法。

营收、利润

数据是下降的，收入、利润都下降，不过下降不多嘛，数额还是很大嘛（给自己找补）

净利息收入小增，单价 * 数量，数量增加，单价降了点，但数量补上了，也说明第一季度的「净利息收入一直降」的问题好一点了。

非息收入下降，财富管理、资产管理、托管、银行卡手续费、结算清算，这些都还好，小增小降。

债券问题、结论

最大的问题出现在「其他净收入」，下降 22%，这一块主要是债券，主要是受市场利率上升影响，债券和基金投资的公允价值下降。

看「合并利润表」的科目「公允价值变动损益」，从 +4 变为 -53，差额 57 亿，不过，它与实际买卖产生的已实现损益不同，属于账面浮盈或浮亏。

也就是说，这种科目的波动性较大，公允价值变动受市场影响（如利率、汇率、股价波动），可能导致银行利润大幅波动。

在 202504 债券价格在反弹，因为中短期 + 中长期来看，降息趋势较明显，债券是受益的，所以在中报的时候，这一块会补回来一些。

另外，从 Q1 的财报里，大概看出大型商业银行的一个优点：规模大了后，虽然债市亏了点，但股市赚了回来，整体均衡。

没有哪一方是一直亏的，所谓「东方不亮西方亮」，稳健了一些，自然弹性少了些，招行拿着就心安，不过大富大贵是有点难了。

资产负债

1、规模继续增加，挺好的。

在整个经济大局中，在央行指导下，整个银行规模是逐步增大的，也就是说，在现代货币思想指导下，「货币规模增大，货币慢慢贬值」是被认可的，要是自己规模不跟随增加，那占比相对减少，也就是生意被其他银行做了，自己份额少了。

真是「学如逆水行舟，不进则退」。

2、活期、定期、零售、公司数据没怎么记，整体看比较稳。

不良

1、关注类贷款占比提升，结合利润下降，大概推断 Q1 的客户心态保守，不想借钱，这和我们关注的现实也差不多。

2、实际生成的不良保持稳定，说明当下就是在「刮骨疗伤」，现在痛点，关注类涨点，未来好过一点，因为未来的不良相对降低（现在保守了嘛）

3、相对于 2024Q4 ，信用成本变大了，信用成本率 = 信用减值损失 / 平均贷款余额，分母大概知道增速变小，也推断出「保持谨慎的心态」

4、拨备这一块还是稳的，底气还在。

利差、杠杆

1、净利差、净利息收益率还在下降。其中，生息资产收益率、计息负债成本率都下降，也就是：贷款利率、存款利率都在下降。

银行作为中间商，利润空间被压缩，不过，空间还有，其中招行的「辗转腾挪」的空间还比较宽敞。

按照 ZF 对银行的想法，银行不能再躺着赚利差了，结合经济发展规律，我觉得未来「赚利差会越来越难」，银行还是要去找中间收入啊，靠利差的话，增量不大了。

用户数据

零售客户、金葵花客户、私人银行客户在增长，零售 AUM 也在增长。

另外，我们看到零售客户数说大不大，说小不小。在 2024 年，一二线人口总数大概在 3.5 亿，随着城市化的继续，一二线人口增多，对于招行的客群基础是个利好。

质量

ROAE ROAA 继续降低，也说明招商的经营质量在降低，这点要保守一点，未来继续降低也正常的，只有预期够低，才能有意外之喜。

总结

过去 3 年，招行的经营情况「持续受到压力」，压力来自于各个方面，比如：房地产下行、百姓的心态趋于保守、公司经营趋于保守、ZF 要求银行让利等等，这都是「去杠杆」的正常现象，很难受，但只能接受，因为经济环境无法持续「加杠杆运行」。

但是，从 2024 至今，招行的股价涨了很多，股价老是这样「提前反应现实」，毕竟业绩还没反应出来，我不习惯也不喜欢，万一「持续承压」十年呢？必须做好这种心理建设。 当然，我们也不能期望招行业绩大涨，不然它 PE 就不是这样了，它现在的 PE 低估合理。8 PE 的估值，不能给 30 PE的期望增速，没必要。

心理建设做好准备的地方是：它的分红足够好，就算承压，拿着分红也比大多数资产好，如果经营向好，它就起飞啦。