现状

2026年 开年，沪深 300 + 上证 50 有较为凶猛的下跌，我的持仓公司是银行、水电、白酒，就是沪深 300 的成分股，所以持仓经历了连续下跌，一点反弹都没有。

结合 2024 年以来的趋势和行情情况，新兴行业和公司估值很高，同时股价不惧估值继续上涨；传统行业和公司估值正常，股价是阴阴下跌。

再结合这几天上市公司逐步发布了 2025 年的业绩快报，白酒行业大幅下跌，新消费（泡泡玛特为代表）、芯片、电子等业绩有较高增长。

我看到和提出了这些情况：

1. 一两年、两三年，如何个人的判断和市场走势相反，则需要更加慎重，万一市场对的呢？

2. A 股现状和历史都是喜欢小的、新兴的公司，2015 年的互联网、现在的芯片，都是新兴产业，其实 2007 年的银行、煤炭，也是新兴行业，因为那时候银行估值高，增速快。

3. 国内新兴的公司估值高，港股喜欢稳定分红的估值不低，美国喜欢稳定的大公司估值也不低，这可以看出国内的分险偏好依然偏高，说明还有增长预期。

2025 年以来，大蓝筹公司被称为「老登」，新兴公司（芯片、航天、新消费等）被称为「小登」，小登被追捧，老登被嘲笑，其实前几年蓝筹公司被称为「大烂臭」，取绰号这种事情年年都有，有了新的就忘记旧的，其实对投资没什么用。

选择

既然市场选择了新兴公司，那我的选择呢？是固守大蓝筹还是参与新兴公司的博弈？

我的看法是：摸清楚估值和业绩增速两者的关系。两者出现极大值、极小值都需要谨慎考虑，因为这包含了风险和机会。

首先，先做排除法。

只要估值高了，任何股票都不值得持有，包括顶尖的公司，比如茅台、腾讯、苹果，比如 2021 年茅台的 70 PE，就应该毫不犹豫的卖出。

既然如此，现在的新兴公司估值都已经很高了，就算净利润增速连续好几年高增长也难以消化高估值，则就不应该买，甚至都应该不看这样的公司。

所以我不参与 A 股的新兴公司的投资（也许说炒作和捞钱更合适）。

那么，是固守大蓝筹吗？

大蓝筹公司有种情况是这样：这几年估值很低，比如 12 PE，但业绩也不好，估值反而慢慢又变高了，突然最新一年暴雷，估值一下子很高了。

比如洋河，就是典型代表。这里面，我也踩雷了，这一次，茅台五粮液也不可幸免。

读财报就是需要监测这样的情况，业绩出现连年下跌是很可怕的，更担心的是突然暴雷，白酒现在就是这样。

根据我跟踪的情况，零售银行、水电业绩比较稳定，虽然下滑，但是稳稳的。

其中水电的「价」无法控制，这是公用事业的缺点，定价权不在上市公司手上。银行的净息差逐年变小，但零售银行的情况比其他银行好，用时间来消化坏账。

所以水电和银行的股息率大概率能保持住，那我持有甚至每月定投就不担心了。

总结

估值、业绩，两者都要考虑，A 股的波动较大，估值摆动较大，所以持股体验不好。

业绩的话，我想描绘我的投资范围：中低速增长的公司、对央企有一定偏好、有一定垄断性质的。这种业绩变动不大，能稳定增长，就比较好跟踪，现在来看，水电、银行都是这样。